【購買使用後心得分享】日本EXE＊---域-女人肌感肉厚夾吸器-天使萌

2月 01, 2019

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商品訊息簡述:

昨日台北榮總蘇澳、員山兩分院分別於院內舉辦中元普渡祭祀活動，由院長孫卓卿與副院長程文祺分別擔任主祭，在祭祀過程中發現黑冠麻鷺，也就是俗稱的「大笨鳥」出現在院內園區，眾人驚喜並歡迎「嬌客」入住園區，也祈求榮總分院院運昌榮、全體員工身體健康、平安。大約30年前，台灣的黑冠麻鷺數量不多，由於黑冠麻鷺活動隱密、不易觀察，早年以低海拔山區為棲息地，近期因為棲地開發而被迫遷移到市區適合的棲息空間，臺大校園與台北市大安森林公園也越來越常出現黑冠麻鷺的身影。.inline-ad { position: relative; overflow: hidden; box-sizing: border-box; }
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.innity-apps-reset { padding: 20px 0 0 !important; margin: -20px auto -10px !important; } 院內醫療同仁表示，黑冠麻鷺時常呆站在地上，與蚯蚓拔河的「實境秀」常引起民眾圍觀，形成十分逗趣的畫面，員山地區在深溝園區內雖然有ㄧ定族群定居，但常駐於醫院十分罕見。臺北榮總蘇澳暨員山分院孫卓卿院長表示，這批「嬌客」遷移到院區，全院感到非常驚喜與歡迎，看牠們巡視院區的呆萌模樣，已經熟悉玉圈、成為員山分院的一份子。此外，因為臨近勝洋農場，今年也來了一對二級保育溪鳥類「凌波仙子」水雉，引起賞鳥界騷動，由此可知員山內城的環境是個適合人類與野生動物共居穩定安靜而不受干擾的地方，真正的『世外桃花園』。黑冠麻鷺，俗稱又叫做「大笨鳥」。圖／榮總員山分院提供分享 facebook 台北榮總蘇澳、員山兩分院分別於院內舉辦中元普渡祭祀活動，由院長孫卓卿與副院長程文祺分別擔任主祭。圖／榮總員山分院提供分享 facebook 黑冠麻鷺，俗稱又叫做「大笨鳥」。圖／榮總員山分院提供分享 facebook

【物理博士投資術】這檔股票營收下滑他卻持續買進原因是…

「大膽假設，小心求證」，是物理博士巫明帆謹慎的投資態度。他強調，價值投資的重點在於護城河的分析，所以不光是單純看財報數字的變化，一定要把數字變化背後的因素找出來。

物理博士巫明帆2012年10月買進人生的第1張股票後，短短6年，他已累積近千萬資產，年領息收40萬元。

他特別偏愛找冷門股投資，以電源供應器公司新巨為例，2013至2016年期間，每股現金流皆為正；另外，毛利率同一期間從33.44％提升到39.47％，營業利益率也從14.03%提升至21.32%，皆符合標準，「雖然近幾年電源供應器的營收持續下滑，但營業費用也大幅下降，公司出現根本性的轉變，使得毛利率、營益率不降反升，這反映公司持續降低成本與提高產品附加價值，加深自身的護城河。」

巫明帆強調，價值投資的重點就在於護城河的分析，所以不光是單純看財報數字的變化，一定要把數字變化背後的因素找出來。經常與巫明帆密集研討投資的小賴佩服說，「他會把公司從接單製造到出貨的週期統整，找出數據佐證，甚至研究公司薪資變化，這都是相當費時的工程。」

至於進場時間點，巫明帆會用安全邊際判斷，他舉金洲為例說明，2015年從當時資訊研判，當年每股獲利可達4元，以15倍本益比判斷，有機會達到60元，「打個折扣來說，若實際只漲到50元，買在30元左右，就算是安全邊際，能賺到20元價差，還有承受誤差的空間。但若股價漲到40元，我就不會考慮買進了。」事實上，巫明帆當年的買進價是32元，之後金洲股價雖一度漲至近60元，但後來一段時間維持在50元以上。

另外，「人棄我取」也是巫明帆認為的最佳買點，他說就算是判斷公司的護城河足夠，短期內還是可能受到挑戰，造成獲利起伏，「但只要對於公司長期獲利能力有一定的信心，那麼，當獲利下滑的時候，也可能出現好買點。」

像是新巨，2013年起每股獲利都在3元以上，雖然不是節節攀升，而是有下滑的情況，「但如果未來都能維持在這樣的水準，30元左右我就會考慮加碼。除非看好的理由消失，或找到更好的投資機會才會賣出。」

巫明帆價值投資選股術--以新巨為例

step１觀察公司

新巨為唯一在台灣、且有能力在美國生產的電源供應器公司，講求客製化，彈性生產的能力不易被取代。

step2 檢視財報

（一）每股自由現金流5年平均大於0：自由現金流為公司靠自身帶回的營業現金流入，和投資擴廠花掉的投資現金流出相抵銷後，最後剩餘的現金流量。多出來的自由現金流可讓公司在資金應用上多份彈性。→新巨每股自由現金流符合5年平均大於0的條件。

（二）毛利率較同業高：毛利率是衡量盈利能力的指標，代表企業創造附加價值的能力。→新巨毛利率維持在30％以上，相較同業的17％左右高出一大截。

（三）營業利益率較同業高：營業利益率為公司每創造1元的營收所能得到的獲利，與毛利率的差別，在於毛利率只考慮直接因為生產產品所需要的成本，而營業利益則是考慮了在取得收入的過程中，所耗用的一切成本。→新巨營業利益率持續走高，2016年甚至來到21.32％，高出同業1倍。

step3 操作投資

營收下滑，但毛利率、營益率不降反升，這代表公司持續降低成本與提高產品附加價值，加深了護城河。→2016年底至2017年初大量布局，買進價格約35元，持有至今。

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